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零售行业动态点评盈利趋势前低后高市场预期

发布时间:2019-10-13 06:12:39

  零售行业动态点评:盈利趋势前低后高 市场预期逐步转变

  投资建议:经过1年多的调整,各种负面预期已基本被市场反映,股价调整充分,随着基本面的不断好转,市场预期正在发生变化,建议关注零售行业。寻找有安全垫和治理改善空间的公司,关注被错杀的优质大型零售商。

  股价调整充分,投资价值渐显。2010年10月至今受各方利空消息的影响,零售股一直表现疲软,平均从最高点下跌41.6%,天音控股(66%)、东方金钰(63%)、渤海物流(63%)下跌幅度最大,行业与2008年经济危机时的跌幅己基本相当。经过数番调整,零售股估值已回落至估值溢价均值之下,行业滚动PE24X,但一线蓝筹PE基本在20X以下,投资价值显现。

  盈利趋势前低后高,市场预期正在转变。从已披露的业绩预告看,零售企业2011年4季度的销售不甚理想,但去年12月的单月最大跌幅已充分反映了市场对行业的悲观预期,上市公司财报的披露只是在不断验证市场的判断。目前的联营模式下即使需求不振,百货企业也无存货跌价之忧,而超市企业经营大众消费品,长期需求稳定,因此站在全年的角度看,全行业并不存在业绩大幅波动的风险,行业历史营运数据亦可验证我们的观点。展望全年,受基数效应和经济趋势影响,年内企业盈利也是前低后高,市场预期或将提前转变。

  产业资本频繁出手,从另一个角度说明行业投资价值。产业资本是企业内在价值的称重器,去年12月以来,随着行业的调整,产业资本不断出手,新光控股举牌中百集团、苏宁高管以自有现金增持,渤海物流和兰州民百的突然停牌事件,都在表明实业界对企业内在价值的认可。产业资本频频出手之际,应是行业危中显机之时。

  选股思路之一:寻找有安全垫和治理改善空间的公司。门店不仅是零售企业的生产工具,更是企业的隐形资产,通过重构净资产,我们用市值/重估净资产指标对零售企业进行排序,找出了与实际资产价值相比,公司市场价值大幅打折的公司。同时,我们也从治理结构的角度分析了行业可能存在的并购机会,选择了一批市值小、民营资本背景、大股东持股比例较低的公司。从这两个角度构建了一个既有投资安全垫,又有可能受产业资本关注的组合,包括:中兴商业、杭州解百和西安民生,建议积极关注。

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